Analyse sectorielle
Valoriser la croissance plutôt que les bénéfices actuels. Les outils spécifiques aux valeurs technologiques.
Apple, Microsoft, Alphabet, Meta… Les valeurs technologiques dominent les indices mondiaux. Leur analyse demande des outils différents des secteurs traditionnels : ici, on valorise la croissance future bien plus que les bénéfices actuels.
Une valeur tech en forte croissance peut afficher un PER de 60, 80, voire 100 et se révéler bon marché si la croissance justifie ce niveau. À l'inverse, une tech mature avec un PER de 20 peut être chère si sa croissance ralentit fortement. Le PER seul est trompeur dans ce secteur.
C'est pourquoi les analystes spécialisés utilisent d'autres métriques, adaptées aux business models spécifiques de la tech.
Le PER divisé par le taux de croissance des bénéfices. Un PEG inférieur à 1 suggère une action bon marché par rapport à sa croissance. Popularisé par Peter Lynch, c'est un correctif utile du PER pour les valeurs de croissance.
Pour les entreprises non rentables ou en forte croissance, on rapporte la valeur d'entreprise au chiffre d'affaires. Les SaaS en hypercroissance se traitent typiquement à 5-15x les revenus selon leur taux de croissance.
Annual Recurring Revenue (revenus récurrents annuels) et Net Revenue Retention (taux de rétention net). Pour un SaaS, un NRR supérieur à 120 % signifie que les clients existants dépensent 20 % de plus chaque année — croissance organique pure.
Taux de croissance du chiffre d'affaires + marge opérationnelle. Un score supérieur à 40 indique un bon équilibre entre croissance et rentabilité. Très utilisé pour les SaaS et entreprises cloud.
Coût d'acquisition client (CAC) et valeur vie client (LTV). Un ratio LTV/CAC supérieur à 3 est le signe d'un modèle économique sain. En dessous de 1, l'entreprise perd de l'argent sur chaque client acquis.
La marge brute est le premier indicateur de la qualité du business model. Un logiciel pur affiche 70-85 % de marge brute. Une plateforme marketplace 40-60 %. En dessous de 40 % pour une tech, c'est un signal à analyser.
Exemple : croissance de 30 % + marge de 15 % = score de 45. Bon équilibre.
Cette règle permet de comparer des entreprises à des stades très différents : une société qui croît à 60 % avec une marge négative de -15 % (score 45) est aussi "saine" qu'une mature qui croît à 10 % avec 30 % de marge (score 40). L'une privilégie la croissance, l'autre la rentabilité.
Abonnements récurrents, scalabilité quasi-infinie, coûts marginaux proches de zéro. C'est le modèle le plus valorisé par les marchés car il génère des revenus prévisibles. Salesforce, Workday, ServiceNow en sont les archétypes.
Plus une plateforme a d'utilisateurs, plus elle est utile (Meta, Airbnb, Uber). Cet effet de réseau crée des barrières à l'entrée considérables une fois la masse critique atteinte. C'est l'un des fossés compétitifs les plus puissants en bourse.
AWS (Amazon), Azure (Microsoft), Google Cloud. Ces activités affichent des taux de croissance élevés et des marges en expansion. Elles sont devenues les moteurs de valorisation de leurs groupes respectifs.
Les valeurs tech à forte croissance sont particulièrement sensibles aux taux d'intérêt. La raison est mathématique : leur valorisation repose sur des flux de trésorerie lointains (dans 5, 10, 15 ans). Quand les taux montent, ces flux futurs sont actualisés à un taux plus élevé — leur valeur présente diminue mécaniquement. C'est pourquoi le secteur tech a massivement corrigé en 2022 quand les banques centrales ont relevé leurs taux. Et c'est pourquoi il rebondit fortement quand les taux baissent.
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